MicroStrategy (MSTR) %55’in üzerinde önemli bir düşüş yaşarken, “zorunlu likidasyon” olasılığına ilişkin spekülasyonlar arttı. Şirketin 43.7 milyar dolar değerinde yaklaşık 499.096 Bitcoin’e sahip olmasıyla birlikte, birçok kişi Bitcoin fiyatındaki daha fazla düşüşün MicroStrategy’yi varlıklarını satmaya zorlayıp zorlamayacağını sorguluyor.
MicroStrategy, BTC başına yaklaşık 66.350 dolar ortalama satın alma maliyeti ile yıllardır Bitcoin biriktiriyor. Bu, likidasyonla ilgili endişelerin ilk kez ortaya çıkışı değil; Bitcoin’in yaklaşık 70.000 dolardan 15.000 dolar civarına düştüğü 2022 ayı piyasası sırasında da benzer tartışmalar ortaya çıkmıştı. Ancak kilit soru hala ortada duruyor: Bu sefer farklı mı?
MicroStrategy’nin Bitcoin stratejisinin temeli, sermaye artırma kabiliyetine dayanıyor. Yükümlülüklerin varlıkları önemli ölçüde aştığı bir senaryoda, bu kabiliyet tehlikeye girebilir. Ancak bu durum mutlaka “zorunlu likidasyon” anlamına gelmez.
MicroStrategy’nin yaklaşımı şunları içeriyor:
- %0’lık dönüştürülebilir senetler yoluyla borçlanma.
- Sermayeyi Bitcoin satın almak için kullanmak ve maruziyeti artırmak.
- Ek sermaye toplamak için hisseleri primli satmak.
- Varlıkları daha da genişletmek için döngüyü tekrarlamak.
Şu anda MicroStrategy, yaklaşık %19’luk bir kaldıraç oranını yansıtan 43.4 milyar dolar değerinde Bitcoin ile desteklenen yaklaşık 8.2 milyar dolar toplam borca sahip. Daha da önemlisi, bu borcun çoğu, mevcut hisse fiyatının altında dönüşüm fiyatlarına sahip dönüştürülebilir senetler şeklinde ve 2028 yılına kadar vadeleri dolmuyor.
Zorunlu bir likidasyon muhtemelen şirket içinde “temel bir değişiklik” gerektirecek. Mevcut kredi anlaşmaları uyarınca, dönüştürülebilir tahvillerin erken geri ödemesi belirli koşullar altında tetiklenebilir. Ancak bunun gerçekleşmesi için tipik olarak aşağıdaki koşullardan birinin karşılanması gerekecektir:
- Hissedarların şirketi feshetmek için oy kullanması.
- Kurumsal iflas.
MicroStrategy’nin kurucu ortağı ve Yönetim Kurulu Başkanı Michael Saylor’un oy gücünün %46.8’ini elinde bulundurması, hissedarların başlattığı bir tasfiye hareketini pek olası kılmıyor.
Ciddi bir likidite sorununun ortaya çıkması için Bitcoin’in mevcut seviyelerden %50’nin üzerinde uzun süreli bir fiyat düşüşü yaşaması gerekir. Saylor, zorunlu likidasyon fikrini defalarca reddetti, hatta Bitcoin 1 dolara düşerse şirketin “tüm Bitcoin’i satın alacağını” iddia etti. Ancak, böyle bir senaryoda dönüştürülebilir hisse senedi sahiplerinin rolü göz ardı edilemez.
Hem Bitcoin hem de MSTR hisse senedi fiyatlarındaki sürekli bir düşüş, MicroStrategy’nin uzun vadeli stratejisi için çok önemli olan sermaye artırma yeteneğini engelleyebilir. Yatırımcılar, Bitcoin odaklı stratejisinin 2024 yılında ilgi görmeye başlamasından bu yana MicroStrategy için ilk ayı benzeri piyasaya tanıklık ediyor. Asıl soru şu: Yatırımcılar “düşüşü satın almaya” devam edecek mi?
Michael Saylor’ın duruşu net: “Bitcoin indirimde.” Piyasanın buna katılıp katılmayacağını zaman gösterecek.
*Yatırım tavsiyesi değildir.
(っ◔◡◔)っ ♥ KAYNAK ♥
